Basecoin：算法中央银行

　　Basecoin项目旨在通过算法不断调整供应量来位置稳定的价格，从而提供稳定币。在宏观的层面上，这种方法与Havven和大多数其他稳定币项目类似; 在难以直接影响需求的情况下，供给可以通过算法或通过向用户提供激励来进行调整。不幸的是，Basecoin的稳定机制不恰当地来源于货币数量理论，导致了循环定义的激励结构。该协议由于缺乏支持稳定币的抵押品而进一步减弱。在本文中，我们将通过与Havven项目之间的比较来讨论Basecoin方法的弱点。Havven方法为消费者和稳定提供者之间创造了直接激励机制，并得到了一系列分布式抵押品的支持。

　　Basecoin机制

　　Basecoin协议使用三个代币：被设定为稳定币的Basecoin，基础债券（Base Bonds）和基础股（Base Shares）。 白皮书概述了稳定Basecoin价格的机制。当价格太低时，协议以折扣价拍卖基础债券，试图减少Basecoin的供应。 基础债券承诺在未来某个时候偿还1个Basecoin。 相反，当价格过高时，该协议通过发行新的Basecoin来偿还基础债券的持有者以增加供应。 如果所有基础债券持有者都已被偿还，但价格仍然过高，则协议会将Basecoin分配给基础股持有人，因为他们会在公开市场上出售基础股，直到价格回落至目标价格。

　　抵押担保

　　去，化货币的稳定性应该从抵押化开始，因为与具有明确市场价值的资产的平价能为稳定价格提供信心的基础。从Tether中可以看出来，通过可信任的第三方进行的抵押很容易实施，Tether一直与美元保持坚定的联系。然而，这种集中化需要对资产托管人的信任，这大大削弱了去，化的原则。有趣的是，Basecoin决定不对稳定币进行抵押。这个决定意味着协议的成功完全在于机制本身。

　　分布式抵押

　　Havven通过对系统本身进行代币化并将其分发到整个网络来克服信任问题。 这个代币 - 被称为Havven代币 - 为稳定币的发行提供抵押品。 每一个稳定的币 - 被称为Nomin代币 - 都会受到锁定在系统中更大数量的Havven币价值的支持。 即使抵押品的价值下降时，Nomin币的超额担保也提供了可以兑换其面值的信心，强有力地支撑了稳定的价格。与Basecoin的一维机制相反，Havven的稳定方法始于超额抵押化，然后受到控制Nomin币供应量的激励措施的支持。

　　货币数量论

　　Basecoin通过货币数量理论（QTM）证明其稳定机制的合理性，该理论指出商品和服务的总体价格水平与货币供应量成正比。Basecoin团队认为，由于这个理论，，银行管理通胀只能在宏观层面上执行一项功能，即根据不断变化的价格扩大或缩小货币供应量。尽管有学者认同QTM作为长期理论，但它却受到着名经济学家的质疑。哈耶克和钱德勒都认为速度与货币水平无关是不正确的假设，他们认为货币供给的变化倾向于被速度的逆转所抵消。

　　更重要的是，QTM在短期内不适用。这是因为QTM认为货币流通速度和生产量是不变的，这只有在长期均衡时期才是正确的。在稳定币的设计中部署QTM机制存在问题，因为稳定币需要快速纠正价格的不稳定性，以保持用户对机制的信心，以避免“打破挂钩”。Basecoin团队认为该理论在短期内不具有适用性，但“关键的领悟在于，当交易者预期货币价格在长期来看存在修正趋势，系统中的所有激励措施的结构都是为了鼓励费率交易者恢复挂钩”。

　　Basecoin：循环激励

　　依赖长期价格稳定的集体共识会引发Basecoin协议的根本问题：循环定义的激励结构。除非用户认为价格会稳定，否则没有理由执行所需的稳定操作，但除非有足够的用户执行所需操作，否则价格将永远不会稳定下来。回想一下，当Basecoin价格过低，根据协议需要减少Basecoin的供应时，新基础债券将以折扣价发行。购买基础债券的激励只有在用户认为未来价格以高概率回到目标价格时才会出现。同样，向基础股持有者分配Basecoin时也存在类似的问题。作为基础股票持有者，只有相信价格会下跌时，才会出售分配到的Basecoion币。

　　这种机制在系统中造成了基本的不稳定性;在用户对协议的信心很高时它将起作用，但当人们对协议的信息下降时将无可避免地遇到中断。无论由于何种原因，如果用户失去了对将来基础币价格稳定的总体信心，他们将停止采取稳定所需的措施。例如，如果Basecoin的价格大幅下跌，并且用户不再相信它会恢复，那么没有人会购买基础债券，这将导致Basecoin的价格继续下跌。这将是理性的决定，因为只有在Basecoin的价格确实恢复时用户才能获利。这种循环激励结构在实践中已经出现并且具有较高的危险性。 Basecoi的市场表明，只有在用户对稳定机制有信心，即假定价格将会保持稳定的情况下，才会在价格低时买入，并在价格高的时候卖出。因此，Basecoin的稳定机制是多余的，因为它不会为市场上自然稳定的激励机制增加额外的价值。

　　一个稳定的市场：创造直接激励

　　在Havven中，只要仍存在对Nomin币的需求，稳定价格的激励就不会依赖于价格在未来某个时刻会稳定的信念。这是因为在Havven中，采取行动稳定Nomin币价格的用户将获得交易费用。这意味着只要存在Nomin币的交易，就可以获得切实的回报。这种回报不依赖于某个时点对议定书的信任。因此，Havven避免了循环激励结构，确保Nomin用户为价格的稳定向抵押物持有者支付交易费用，从而显着提高其对价格下降的适应能力。

　　除了避免循环激励外，Havven还鼓励用户尽快采取价格稳定行动，这对维持机制的信心至关重要。Havven持有者为了稳定Nomin币价格而采取的行动越快，他们获得的奖励就越高。这是因为如果他们的个人抵押比率等于，抵押比率，他们就能获得，费率。在其他用户有所反应之前，Havven持有者反应越快，他们收到的总费用就会比其他用户收到的费用更大。

　　结论

　　Basecoin稳定价格的方法失败了，因为它使用的方法来源于不适用于稳定币问题的货币数量论。货币数量论的误用会使问题过于简单化，这导致Basecoin团队设计了一个依赖于信心和资本的循环激励机制。 这些激励措施既引入了危险的反馈循环，又不能提高稳定性。Basecoin中不需要为稳定币提供担保，这就放大了Basecoin机制的弱点，从而消除了价格稳定的基本概念。相比之下，Havven试图建立一个去，化的稳定市场，供应商和消费者之间的激励机制是明确定义的，并由分布式抵押品组成。