金殿环球分析师：投资黄金只看美元计价

　　说起黄金投资，它跟外汇投资有着相似的性质。投资者在买入某种货币的时候，交易本身就涉及到一种货币相较于另一种货币的汇率，而实际上，这种汇率就代表两者之间的相对价值。

　　与之相似，当投资者以美元(USD)或英镑(GBP)买入黄金时，这表示他们认为黄金相对于美元或英镑的价值将会上涨。换句话说，投资者在买入黄金的时候，其面临的风险不仅仅包括驱动黄金价格的因素，还有影响该融资货币价值的因素。因此，选择哪一种融资货币是投资过程中的重要考量。

　　在这方面，最典型的例子就是2008年9月雷曼兄弟破产之后以美元和英镑计算的黄金价格差距。当时，这个赫赫有名的华尔街巨头宣布破产之后引起了市场极大恐慌，极端的金融压力导致美元资产需求激增。而与此同时，投资者对英国金融业受牵连的担忧导致英镑兑美元大幅下滑。而反映到金价上，结果就是截至2008年12月中旬，以美元计算的黄金涨幅较以英镑计算的涨幅低了19%。

　　当然，这在交易史上也是一个比较极端的例子，但它确实很好地诠释了驱动融资货币相对价值变化的风险因素同时也控制了黄金的相对价值。而经历过2016年英镑脱欧的投资者想必更有深切体会——在英镑兑美元大幅贬值的背景之下，去年以美元计算的黄金仅录得了8.50%的涨幅，而以英镑计算的金价则大涨29.70%。

　　投资者买入黄金时，总会有意或无意地受到所选融资货币附带的特殊风险的影响。对于某些货币的“死空头”而言(比如上面提到的两个以英镑计价的黄金的例子)，这一特性无疑非常有利。而对于那些对货币走向没有强烈立场的中长期黄金投资者而言，他们就得花时间去研究如何减少汇率带来的风险了。也因此，“更纯粹”的黄金敞口应运而生——通过使用两种或更多种融资货币来购买黄金，这样就可以在一定程度上抵消某种汇率带来的风险。用投资组合术语来说，使用多种融资货币的目的是令“非系统性”货币风险多元化。

　　有了这个概念之后，或许投资者第一个想到的方法就是用等量的欧元、日元、英镑和美元来买入黄金，毕竟这四种货币是全球流动性最广的交易货币。要注意，以非美货币衡量黄金表现时一般是将以美元计算的金价变化扣除该非美货币兑美元的汇率变化。据此，资管公司 AdvisorShares提出，以这四种融资货币的黄金价格变动(百分比变化)可以按照以下公式计算：

　　黄金/(美元、欧元、日元、英镑)%=黄金/美元%-25%×欧元/美元%-25%×日元/美元%-25%×英镑/美元%

　　而除了这四种货币，以大宗商品货币计算的黄金表现也同样不逊色。从上表可以看出，今年迄今以加元计价的黄金录得了10.35%的涨幅，比以美元计价的金价还要更胜一筹。此外，同样作为重要大宗商品货币的澳元和人民币同样表现不俗，在今年迄今分别上涨了6.24%和8.45%。

　　当然，以单种大宗商品货币计算的黄金价格波动性相较于美元计算的金价要大，但如果将全球六大黄金生产国的货币等权结合在一起形成“黄金产生国货币篮子”，那么可发现，其年波动率较美元黄金波动性要低1.3%，但回报率却可以达到一致。