成都汇阳投资关于消费复苏持续深化，白酒板块景气上行周期开启

　　消费复苏持续深化 ， 白酒需求端全面回暖

　　2026年一季度 ，宏观经济温和复苏带动居民消费信心回升， 白酒行业进入良性复苏通道。从需求结构看，高端白酒需求 刚性突出，商务宴请与礼品消费恢复节奏加快，茅台、 五粮液等核心大单品批价稳定，市场流通秩序持续改善。次高端白 酒受益于宴席市场回补与区域消费升级 ，动销增速 逐步加快 ，库存周转天数降至合理区 间 。 大众 白 酒依托餐饮复苏与 日 常消 费 支撑，表现出较强韧性，区域龙头企业销量稳步提升。从渠道层面看 ，酒企普遍推进渠道扁平化 、数字化运营 ，加强终端管控与 开瓶率 引 导 ，渠道利润改善 ，经销商信心回升 ，行业从前期去库存阶段逐步转向补库存阶段 ，为 二 季度及全年业绩增长奠定坚实基础 。

　　白酒板块景气上行 ，业绩与估值双击可期

　　白酒行业基本面持续 向好 ，2026 年一季度多家酒 企营收与净利润实现两位数增长 ，现金流状况优异 ，资产负债率维持低位 ，盈利质量领先全市场 。行业竞争格局向头部集中 ，高端与全国性次高端酒企份额持续提升 ， 小酒厂出清加速 ，龙头企业定价权与抗风险能力进一步增强。政策层面 ，消费提振政策持续 落地 ，减税降费 、促消费活动密集开展，利好白酒场景消费恢复 。 国企改革持续深化 ，部分酒企通过股权激励、资产整合 、 营销创新释放经营活力 。从估值水平看 ， 当前白酒板块估值处于历史，下方 ，具备较高安全边际 ，北向资金 、公募基金持续加仓头部标的 ，资金面形成有力支撑 。展望全年 ，随着端午 、 中秋国庆等传统消 费旺季到来 ，需求有望集中释放 ，叠加产品结构升级、 费用精准投放 ，白 酒企业盈利水平有望稳步提升 ，板块迎来业绩增长与估值修复的双重机遇 。

　　相关公司

　　　贵州茅台 (600519)

　　核心定位： 白酒行业，龙头 ， 高端酱香白酒标杆 ， 板块压舱石 。 核心优势： 品牌壁垒极高，供需格局紧张，批价支撑强劲 ;i 茅台数字化营销持续放量，直营占比提升带动毛利率上行;现金流与分红率行业领先，2026 年业绩保持稳健增长，抗周期能力突出，是资金配置核心标的。

　　五粮液 (000858)

　　核心定位： 浓香型白酒龙头 ， 高端酒核心玩家 ， 商务消费主流选择 。 核心优势： 大单品矩阵完善 ， 渠道改革持续推进 ， 库存逐步优化; 批价企稳回升 ， 市场秩序改善; 受益于商务与宴席需求复苏 ， 量价齐升空间打开 ， 盈利修复弹性较大。

　　泸州老窖 (000568)

　　核心定位： 高端浓香领军企业 ， 国窖 1573 为核心大单品 。 核心优势： 品牌力持续提升 ， 高端产品价盘稳定 ， 控量挺价效果显著; 全国化布局完善 ， 费用投放效率提升 ，净利率稳步上行; 业绩增长确定性强 ， 估值具备修复空间。

　　山西汾酒（600809）

　　核心定位： 清香型白酒龙头 ， 全国化扩张领先企业 。 核心优势： 清香赛道高景气 ，产品结构持续上移 ， 青花系列放量增长; 渠道利润丰厚 ， 市场拓展顺利 ; 高分红政策稳定 ， 业绩增速领先行业 ， 成长属性突出。

　　洋河股份 (002304)

　　核心定位： 绵柔浓香龙头 ， 深度全国化白酒企业 。 核心优势： 营销体系成熟 ， 渠道管控能力强; 梦之蓝系列升级换代 ， 次高端增长动力充足; 库存健康 ， 现金流优异 ， 业绩稳健修复 ， 估值具备配置价值。

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