网站电话：15001380073 2018年以来，A股市场要约收购案例频现，而这其中有着诸多“门道”。上海海能证券投资顾问有限公司(下称海能投顾)的量化团队，将就如何看透要约收购进行详细解析。
要约收购是指收购方通过向被收购公司所有股东发出要约，在要约期内按照要约条件购买其持有的股份，从而实现对上市公司的收购。
具体案例可以参照冀东水泥(000401)在2018年9月10日发布的要约收购公告。
根据公告，此次要约收购大致可梳理出三个核心信息：要约人金隅集团为控股股东;要约价格为11.68元，而停牌前的收盘价为9.87元;要约数量为6700万股，占股比5%。
如果你持有这个公司的股票，这个公告意味着大股东公开以11.68的价格买你手里的股份。因为价格比停牌前高出接近20%，对你来说肯定是好消息。只要你在要约期限内接受了要约，大股东就必须以这个价格买入你手里的股票。
但是因为只要约收购5%，所以如果有超额的股东接受要约，比如有20%的股东想卖的话，意味着每人只能卖1/4(按比例分配)。
在海外股市，要约收购比较常见，一部分因为经营不善被交易所取消资格，更多的是被收购退市。今年回归A股的360就是以这种方式退市的。
国内的要约收购案例之前并不算多见，不过从这几年的数据看，要约收购开始明显增多。
根据海能投顾量化团队统计，2009年至2018年9月11日，一共有91例要约收购方案发布，其中2018年高达25例，占比27%，历史，。为什么最近三年要约收购数量逐年增多?其实很简单，因为跌的多，股价相对便宜。这就跟最近增持和回购明显增多是一个道理。
要约收购的两种形式
要约主要有两种，一种是全面要约，一种是部分要约。全面要约是指要约人向其他所有股东要约购买其持有的全部股票，部分要约是指要约人向其他所有股东要约购买部分股票。
部分要约往往存在超额预受的情况，一旦出现该情况，收购人应当按照同等比例收购预受要约的股份。(具体实例见冀东水泥案例)
当前A股大多数的要约都是部分要约，就是说只要约5%，10%。少部分全面要约，都是被动的。因为一旦全面要约收购成功，公司就要退市了。而因为壳价值的存在，没有人会傻傻地把A股的上市公司搞退市。因为壳(上市公司的身份)太值钱，牛市起码30亿，就算熊市，10-20亿总归是有的。
A股历史上，通过要约退市的只有过2015年二重一家。二重大股东是国资，不缺壳。
如何衡量要约收购的好坏
海能投顾量化团队认为，衡量要约收购的诚意和利好程度，主要看两点：一是价差(要约价与现价)，二是要约数量。
价差越大，越好。要约数量越高越好。
要约收购可以被理解为收购人给该公司的其他股东的看涨期权，当收购期满，若股价低于要约价格时，其他股东可以选择“行权”，将手中的股票以要约价格卖出给收购人，若股价高于要约价格，其他股东可以选择“不行权”，继续持有该公司股票。
警惕要约取消风险
虽然看起来是“套利”的好机会，但海能投顾提醒投资者，要约收购背后也有不小的风险。
第一个风险是，买入的股票不一定全部都能按要约价卖出。因为A股的要约不以退市为目的，有差价可赚的要约大家蜂拥而上，，接受要约的数量大于预约的数量，能卖掉的只是其中的一部分。
第二个风险是，要约可能会取消。一旦要约取消，对于股价来说是毁灭性打击。之前格力电器要约收购长园集团20%股份又取消的消息，让长园集团的股价在短短三个月下跌了50%。
综合来看，那些收购比例低、差价小的要约收购，投资者可以直接不考虑。，的还是那些大股东的要约，整体的完成率要高一些。
大家想要参与要约收购的套利，第一件事要做的就是把要约收购的报告好好过几遍，把要约人，要约价格和数量理清楚，然后看要约公布后的价格走势，做出理智的决策。如果判断要约确定性高，差价还不错，可以小仓位参与。但是一定要警惕要约取消的情况，不可仓位过重。
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