中融基金柯海东：2023年结构性机会可能会多于2022年

　　据《2023年世界经济形势与展望》报告预测,今年我国经济增速将达4.8%。自开年以来上证指数已上涨近3%,创业板指上涨近4%,同时,文化、旅游、餐饮等消费都呈现出强劲的恢复增长势头。面对这样的市场环境,中融基金柯海东表示,虽然眼下主要指数的估值水平仍处在长周期均值的下方位置,但依旧具备较高的性价比,拉长至全年的维度来看,结构性机会可能会多于2022年。

　　展望2023年,宏观经济可能体现出“内强外弱”的态势。过去的一年制约国内经济的中期与短期原因分别是房地产与疫情,自11月底以来,两者都出现了积极变化。暂停了6年之久的房企股权融资再次放开,体现出政策层面对“保交楼”即供给端的支持态度。而随后的，经济工作会议再次把扩大内需放在优先位置,且把住房改善放在扩大内需的首位,可以预期房地产需求端政策也将陆续出台。房地产销售、投资都有望在2023年回暖。疫情方面,“新10条“及第十版防控方案大幅优化了管控措施,疫情对经济的影响会越来越弱。另外,，近期对民营企业、对外开放、平台经济等都有积极定调,有助于改善预期、提振信心。当前失业率仍处于较高水平,稳经济、保就业将摆在更加突出的位置,各类支持政策有望继续加码,叠加低基数效应,国内经济有望大幅修复。

　　外部经济持续走弱,欧洲经济或已开始下滑,美国经济具有一定韧性,但再12月的议息会议中,鲍威尔认为未来美国经济具有不确定性。当前投资者预期2023年下半年美国经济衰退并开启降息周期。海外渐进式下行对刚需型出口业务影响较弱;但我们认为断崖式下行可能构成市场风险的概率较低。在海外经济走弱、通胀缓解的背景下,预期2023年内美联储加息幅度放缓,对全球风险资产的估值压力有望减弱。

　　上述情况下,中融基金认为经济修复可能是2023年上半年的市场主线。中美经济与货币政策周期不同步,中美利差有望回升,外资流入也利好以“茅指数”为代表的核心资产。而作为长期目标的产业结构升级,以及解决“卡脖子”问题的国产替代都将为中国经济“提质“,这些领域可能在经济大盘企稳后获得市场青睐。具体而言,中融基金关注如下几个方面:

　　第一,疫后修复、经济修复带来消费的投资机会。首先疫情压制的消费需求有望恢复,过去三年疫情一直压制着消费品的需求,也包括消费场景的缺失,居民收入预期收缩等等。随着政策调整,尤其是稳增长政策发力,预计消费品的需求会有恢复,尤其是可选消费品需求弹性可能更大。其次,2022年三季度大众消费品的成本压力跟随通胀达到了峰值,一旦成本持续改善,也会给上市公司带来较好的盈利弹性。

　　第二,稳经济必要抓手的房地产产业链。众多市场机构预计2023年国内GDP增长目标在5%左右,在出口可能下滑的背景下,房地产投资回暖对GDP的支撑不可或缺。房地产经过三年出清,剩下的龙头企业当前估值不高,或具有投资机会。竣工端的玻璃、防水、涂料、五金等,受益于房地产行业修复,同时具备成本下降空间,且相较地产公司业绩兑现更明确,也是值得，关注的方向。

　　第三,高景气维持的新能源。光伏、储能在近期反弹后部分品种来到历史均值附近,但需求增速依然较高。上游硅料降价后,需求有望提升,电池片、组件环节的利润率回暖,业绩存在上调可能。随着新能源装机规模提升,解决消纳必不可缺,储能在装机成本下降的背景下有望爆发。经济回暖、消费需求回升后,电动车销量仍有修复可能,也是关注的方向之一。

　　第四,逆全球化、高质量发展背景下,自主可控具备长期机会。二十大报告中也多次提及要确保我国经济发展安全。我们，关注下游景气度持续高企,上游国产化程度仍然较低的环节,如生命科学的上游,及半导体产业中部分材料、测试仪器仪表的环节,制造业中部分景气度较高,国产替代率加速的细分领域。

　　2023年是中国经济万象复苏的一年,也是中融基金和广大投资者并肩同行的第十年,立足于十年专业服务积累的基础之上,中融基金还将持续夯实投研核心专业能力,创新产品布局,通过深度研究、价值发现做好投资者陪伴,同时,以切实行动服务实体经济,推动市场发展。