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股权投资阶段的划分 可以分为天使轮、A轮、B轮、C轮、D轮、Pre-IPO，用我们伟大的共产党所走过的光辉历程来对比，大家就会有更直观的感受。1919年到1921年天使阶段，标志性事件是党的萌芽和创立;1921年到1927年是A轮，标志性事件是创建第一个农村革命根据地—井冈山，发展军事武装力量，开展游击战争;1927年到1935年，这是B轮阶段，长征时期，途中确定毛主席的领导地位，开创陕北根据地;1935年到1937年C轮阶段，标志性事件是西安事变后，国共第二次合作，国民党承认共产党的合法地位，红军改编为国民革命军第八路军，南方十三个地区的红军游击队改编为国民革命军新编第四军;1937年到1945年，这是D轮，标志性事件是国共联手抗日;1945年到1949年，这是Pre-IPO，标志性事件是解放战争，共产党得到广大用户的支持，最终赢得革命的胜利;1949年10月1日IPO，中华人民共和国成立，开创新时代。一般我们会把B轮之前的叫作VC(风险投资)，B轮之后的叫作PE(私募股权投资)，广义上的PE包含VC。
股权投资各阶段核心竞争力
再看看投资机构又如何看待企业不同的发展阶段呢?
1.早期阶段
核心是找到行业痛点，单兵突破，兵贵精干，用好企业最强项，其实就是创始人的强项。要坚定信念，管理上不要在乎是否规范精细，活下去是第一目标;运营上先做好一个产品，获取种子客户。对应的投资阶段，可以是种子轮、天使轮、A轮，投资机构投你希望是三到五年至少十倍回报。
2.成长阶段
核心是效率，兵贵神速。这个阶段需要快速决策、快速执行，构建出竞争优势，要把竞争对手拉到你擅长的优势里去竞争，不要被拉到他擅长的领域里，需要在变化中建立起与众不同的商业模式，管理开始从人治走到法治。对应投资阶段是A轮、B轮，投资机构希望在三到五年，至少在五倍的回报。
3扩张阶段
核心是运营。团队规模、业务量剧增，精细化管理变得很重要，要建立适合自身发展的运营管理体系，抓住关键点，放大优势，补齐短板，规范股权和财务。对应的投资阶段是B轮、C轮，投资机构希望在两三年里，至少有两到五倍的回报。
4成熟阶段
核心是资本。这个阶段企业要把构建商业壁垒作为重要的战略，有序高效的精益化管理是基本能力，对大多数企业来说，可能需要通过投资手段整合产业资源，并购竞争对手或者上下游伙伴，这个阶段对资金的需求很大。对应的投资阶段是C轮、D轮，投资机构希望两到三年里，至少两到三倍的回报。PE与VC相同点都是对非上市企业进行的权益性投资，，通过上市、并购或主要股东回购的方式，出售股份获利。不同点主要是投资阶段的不同，不同投资阶段对应的风险不同，投资理念也不同，决策的依据也不同，简单来说，天使主要是看人，A轮主要看产品，B轮主要看数据，C轮主要看收入，D轮主要是看利润。
VC和PE的区别
VC投资，参与的是企业的A轮、B轮等早期发展阶段，企业刚刚过了最容易死掉的时期，有了一定的基础，VC机构进来可以让企业更有信心，为加速发展做准备。早期项目要关注的是行业市场的爆发力、产品技术创新的，性、是否具有规模复制的可行性，以及及核心创始人的能力。 对 VC机构的考验，宏观是对社会发展变革、历史演进、技术迭代和应用趋势的洞察力，微观是对行业特性、市场未来发展趋势和产品竞争力的理解和判断。
PE投资，企业在扩张期，已经相对比较成熟，风险相对来说少了一些，这个时期PE资金进来，更多是帮助企业扩张、规范并冲刺上市。 PE机构更关注财务数据的规范性、现金流状况、业绩稳定性、上市可能性、估值的合理性以及各种极限环境下的损失测算， 相对来说，PE机构失败率较低，但是暴富的可能性也比较少。概括来说，早期投资重行业，中后期投资重财务。早期投资拼判断，中后期投资拼资源。
投早期VS投中后期
目前，很多传统的VC机构也介入了PE业务，而许多传统的PE机构也参与VC项目，也就是说，PE与VC只是一个概念上的区分，在实际业务中两者的界限越来越模糊。比如，的PE机构凯雷也涉及VC业务，其投资的携程网、聚众传媒便是以VC形式投资，美国硅谷的老牌VC，比如红杉资本、经纬创投、德丰杰，旗下也有PE基金。
投早期项目金额小， 2个亿能投100个项目，但管理费只有400万元; 投VC，100个项目可能才投20个亿，管理费只有4000万元;而投后期项目，一个项目就能投5个亿或者10个亿。如果有资源，要想尽快变现的，就投中后期;要想深耕某一领域，就投早期。当然投早期还是投中后期，这个没有，的优劣势，要根据自身的战略规划、资源禀赋而言，不管是PE还是VC，最终只要能为投资人创造价值，都很了不起。
2013年是中国PE市场比较艰难的时候，募资很困难，所有PE公司都面临着两条选择：要不往前走，做VC或天使，耗费的资金少;要不往后走，做并购，退出路径明确。从投资机构的实际情况来看，天使投资人都在主动往后走，中后期的都在往前走。 2014年创立的优选资本，最初也是定位为中后期，为什么从2017年年初，开始定位偏早期阶段的投资?为什么要打造产业背景的股权投资团队?就是因为中后期项目没法看，《虎成论金》爆款之作第154期，2017年10月20日播出的【Pre-IPO市场三大乱象及思考 】，里面讲过原因，要么贵，要么假，看了大量的项目没法投，太浪费时间。现在来看，这是一个非常正确的战略，正是基于对行业规律性的认识，才能有清晰正确的战略定位。
马 拉松OR接力赛
项目从天使轮走到IPO，究竟靠的是运气还是实力?绝大多数投资人都想把投资做成一个马拉松，投了项目之后就等着它IPO，实际上非常的难，尤其是人民币基金，80%以上的基金在5年到7年之后，就到期了。我们统计了行业数据，包括红杉、九鼎，有不少在2009年投的项目，到现在还没有退出。大部分基金是等不起这个马拉松的。从现实角度来看，投资采用接力赛的方式可能会更健康、更合理，原因之一是基金周期都是有限制的，原因之二是承认自己不是无所不能，每个人赚自己该赚的钱，市场的流动性可能会更健康。
股权投资黄金五问
股权投资不管是国内还是国外，不管是美元基金还是本土基金，不管是VC还是PE投资，其本质不变的，是这么几个问题，我们说的黄金五问：
(1)这个行业值不值得投资?
(2)这家企业有没有解决市场需求或痛点的产品或服务?
(3)这家企业有没有差异化的商业模式?
(4)这家企业有没有储备优秀的团队?
(5)我们的资金进入后有没有放大效应?
概括来讲就是判断是不是好行业、好产品、好企业，好团队?是不是符合高成长?
作者简介：
张虎成，优选金融集团创始人;中国金融业，影响力的财经视频节目《虎成论金》主讲人; 优选金融旗下控股子公司7家，涵盖资产管理、财富管理、文化传媒三大领域。目前，优选金融全球员工总数近400人，累计资产管理规模超过300亿元，处于存续期内的管理规模约160 亿元。
优选资本：
优选资本管理有限公司，简称“优选资本”，隶属优选金融集团，成立于2014年。 是在中国证券投资基金业协会备案的“股权投资类”私募基金管理人。主营业务为军工、人工智能、生物医药、新能源新材料、5G通讯五大领域的早、中期阶段的股权投资。
