百年人寿旗下网金宝：金融会议后资金面偏紧，债市受利空影响低迷

金融工作会议为后期金融监管和货币政策定调，未来针对同业、表外、杠杆的监管将更加严厉，整改要求和监管文件也将逐步落地，监管对于债券市场的影响不容忽视；在金融去杠杆的大背景下央行维持资金面紧平衡不变，近期缴税因素叠加外汇占款持续流出使得资金面压力增大；基本面数据全面向好将使得此前市场预期经济变差带来的债券收益率下行机会进一步延后；多重压力下，收益率将从阶段性的安全边际震荡上行，前期参与交易性行情的机构应尽快获利了结，控制杠杆和久期。

资金面方面，银行间资金紧势未见缓解，银行间质押式回购利率多数上行，DR001涨12bp，跨月品种DR014涨30bp，隔夜Shibor大涨近7bp，IRS几乎全线上行。网金宝表示，尽管央行公开市场继续第二日逾千亿净投放，但因本周适逢缴税走款高峰期，叠加MLF到期等因素集中发酵，机构轧平头寸难度加大。机构出资心态比较谨慎，本周后面几天若还能持续连续投放，流动性状态有望缓解。

九州证券认为，资金紧张和国债做市均不代表政策层有收紧货币或抬高长端利率的意图，市场因此看空债券市场存在误读。综合此次资金紧张净投放、财政部随卖操作来看，可以发现，两者其实有很大的相似性：资金紧张并非的主动意图，通过大量净投放对冲资金紧张；国债随卖并非财政部的主动意图，财政部增发国债是为了满足市场的需求。仍然维持监管协调2.0、中性货币政策基调下，债券市场“震荡慢牛”的判断。

网金宝分析师认为，近期万达六个境外投资项目融资确已受到严格管控，且标普将万达商业列入负面观察名单，信用债由于受复星、融创的负面消息影响，出现大幅下跌走势，短期影响逐渐消散后，但金融会议后可以看出监管的态度可能并未软化，而经济超预期显示政策施展空间加大，债市上涨所蕴含的风险越来越大，需提防政策的“二次冲击”。