合星财富：定增市场步入新常态 定增基金投资机会众多

　　2017年2月中旬，定增新政的发布让定增市场迎来了新的变化，证监会从定价基准日、发行股份比例、融资间隔、融资必要性等四个角度明确了再融资新规。新规之后，上市公司定向增发的发行数量和规模都有所收敛，发行折价率也在不断缩窄，这让定向增发市场步入“新常态”。

　　  自新规发布之后，有机构投资者参与的定向增发项目共计38家，发行折价率较前已有所收窄。随着“折价安全垫”不断减小，定增市场上会否还有投资价值呢?合星财富表示，折价率并不作为考虑的核心标准，因为投资的核心目标是1年后实现正收益，增发现价是可知的，而重点是如何评估1年后的价格，折价率只是体现了买入价格与现价之间的差距，对于的研究分析框架而言意义有限。

　　  事实上，去年定增市场火热的时候，一度形成了资金疯抢项目、激进报价的情况，导致2016年下半年定增市场的平均折价率显著收窄。殷孝东预期，随着非理性资金的退出，未来定增市场会趋于理性，折价率有望出现拐点，平均折价率相对前期将有所上升。

　　  谈及再融资新规的影响，合星财富表示，就定价模式、发行规模和融资间隔这三方面的影响而言，推行以发行期首日为定价基准日的定价机制，是本次政策修订中最实质性的变化，而定价基准日的调整主要影响报价项目的“折扣”水平，而“折扣”是以往定增投资中影响投资收益的重要因素，也是此次政策规范调整的重点。

　　  折价率仅提供安全边际，博弈折价率无法获得超额收益，定增的投资机会关键还是来自对市场的准确判断和对优质项目的选择。合星财富指出市场对于定增折价率的迷思，参与定增更应该关注对标的基本面的价值判断。

　　  展望当前定增市场投资机会，合星财富表示，A股市场稳健上行，定增潜在投资机会众多。“对于A股市场,我们认为市场整体估值合理，沪深300成分股等企业盈利出现企稳回升的态势，因此我们对市场总体持中性乐观的态度，判断A股将呈现震荡整固、徐而上行的格局。从市场结构来看，我们认为价值型股票更有机会，主要原因在于经济企稳回升，价值型个股盈利亦见底回升，而中小创等板块虽然调整了一段时间，但盈利增速继续下滑，资金面趋紧使得高估值还需要时间消化。”

　　  除了基于价值投资理念对投资标的的基本面判断，合星财富强调应该重视逆向投资的机会，应重点关注PB与PS比较低，收入与净利润并未大幅增长，且过去两年涨幅不大的项目。此外，破发策略也是重点的投资机会，两类型破发我们均会重点关注。一是发行后价格跌破增发价的优质项目;二是跌破增发底价，而且不再修改增发底价的优质项目。合星财富建议在投资方面也可以借助更专业的投资机构来协助进行更详细和专业的分析，以便作出更合理的选择。

　　  合星财富具备强大资产管理能力的综合性财富管理机构，自成立以来，合星财富专注于持续为中高净值客户提供资产配置策略。凭借快速稳健的业绩增长、创新的资产管理模式和优质的客户服务体验赢得顾客选择。

　　  在行业变革的浪潮中，合星财富不断优化资产配置，产品结构覆盖全金融市场---从传统意义上比较稳定的债券类资产，到最近几年比较红火的权益类资产配置和近两年在投资形式上独树一帜的FOF基金和主动管理型的定增基金、新三板基金、并购基金、再到未来趋势所向的量化对冲基金、衍生品期权基金和影视基金等另类创新金融产品，同时放眼海外市场的金融产品，海外地产和海外保险产品将带来更多新机遇、新视野，不断完善和健全资产配置的闭环。