富途证券：中国铁塔募资百亿美元，问鼎今年集资王

　　7月3日，中国铁塔通过港交所聆讯，据媒体报道其最快将于7月12日在港招股，并于26日挂牌，招股估值，将近4000亿港元。有消息称，中国铁塔集资额介于80亿至100亿美元，预计超越小米成为今年全球，规模的IPO，同时有望成为近30年来港交所进行的第四大IPO融资。

　　“全球，的通信铁塔基础设施服务提供商”

　　主要业务：

　　中国铁塔的主要业务有三：塔类业务、室分业务和站址应用与信息业务，其中塔类业务又分为宏站业务和微站业务。

　　2017年度，中国铁塔以塔类业务为重，业务占比达到97.88%，其中宏站业务占塔类业务的99.62%。

　　行业地位：

　　l 国际上，中国铁塔在站址数量、总收入及通信运营商租户数方面均，于别国上市通信铁塔基础设施服务提供商。

　　l 在国内，以站址数量计，中国铁塔在中国通信铁塔基础设施市场中的市场份额为96.3%;以收入计，在中国通信铁塔基础设施市场中的市场份额为97.3%。

　　竞争优势：

　　1. 不可撼动的市场地位;全球规模，的通信铁塔基础设施服务提供商，中国实施「网络强国」战略不可或缺的推动者。2. 持续有利发展环境;获益于中国移动通信行业持续快速发展的市场机遇及政府多项利好政策支持。 3. 以「共享」为核心的商业模式;提升了集团站均租户数和边际收益。4. 稳定可期的营业收入和现金流;主要客户均为全球，的大型通信运营商，并签订长期合作协议。5. 综合服务能力;在中国提供以站址为核心的一体化服务。6. 广阔的跨行业发展空间;凭借站址资源及综合服务能力，发掘新的业务增长点。

　　财务状况：

　　l 营业收入：2017年度营业额较2015年增长约680.1%;2018年第一季度同比增长约为4.8%

　　l 年度净利润： 从2015年的亏损35.96亿到2017年净利润达到19.43亿元。

　　主营业务客户构成：

　　主要股东股份占比:

　　处理股东关系时，中国铁塔保持运营独立性、财务独立性、管理独立性。

　　根据收购协议，中国移动集团公司及其若干附属公司、中国联通集团公司及其附属公司、中国电信集团及其附属公司、中国移动公司及其若干附属公司、中国联通公司及其附属公司和中国电信同意自2015年1月1日起不再自建铁塔等基础配套设施，或于公共交通类，场所和大型场馆、多业主共同使用的商住楼、党政机关等建筑楼宇这类，场所自建室内分布系统。

　　2018两项重大改变：

　　1. 定价政策调整

　　按公平原则磋商后，中国铁塔与中国移动、中国联通及中国电信修订定价条款，降低铁塔业务成本加成率并提高铁塔业务共享折扣率，修订协议有效期为五年，并于2022年12月31日届满。按照新协议，2017年集团的塔类收入经调整后将下降6.1%，由原来的670.85亿元减少至629.86亿元。

　　2. 延长折旧年期至20年

　　自建地面塔折旧年限由10年更改为20年，若按新修订，集团于2017年的折旧支出经调整将减少51.9%，由38.78亿元降至18.65亿元。此调整主要考虑到5G标准技术提升、政府新颁布对铁塔站址场地保护的有利政策以及铁塔质量及特性等因素。

　　两项新安排下，2017年度模拟的EBITDA(经营溢利)将由原来的403.57亿元，下调10.2%至362.58亿元。

　　主要风险：

　　1. 业务依赖于三大通信运营商;

　　2. 站址获取、使用、建设及维系方面或遇到困难;

　　3. 业务发展需要较高水平的资本开支。

　　未来预期：

　　估计市场年复合增长9.1%。铁塔强调，集团是全球规模，的通信铁塔基础设施服务提供商，在中国市场具有不可撼动的市场地位。作为中国通信铁塔基础设施共建共享的统筹者，集团的站址资源和服务对三大通信运营商进行全国性的4G网络扩展及未来组建5G 网络至为重要。

　　根据沙利文报告:

　　预计2022年中国移动通信用户将达到15.6亿户;年人均移动数据流量于2017年达17.4GB，2012至2017年复合年均增长率为85.5%;预计2017年至2022年增长率为35.9%，并将于2022 年达至年人均80.5GB，中国通信铁塔基础设施市场规模，预期将由706亿元增至1,091亿元，年增长9.1%