联系方式：15001380073 “作为一种重要的债券融资工具，项目收益票据或可为PPP项目解决融资难题时优选的方式之一。”日前，中国资本策划研究院院长、PPP实战融资策划专家朱耿洲博士在为中山大学金融总裁班讲学时谈到。
朱耿洲博士资料图
项目收益票据，是指非金融企业在银行间债券市场发行的，募集资金用于项目建设、且以项目产生的经营性现金流为主要偿债来源的债务融资工具。项目收益票据具有发行期限较长、实现风险隔离的特点，对于拓宽PPP项目建设融资渠道、规范城市建设投融资体制、改善和优化融资结构、防范和化解地方政府性债务风险具有重要意义。
案例一：全国首单公募项目收益票据在武汉发行，金额13亿元
2015年11月9日，经中国银行间市场交易商协会注册，渤海银行独立承销的湖北省交通投资集团有限公司2015年第一期项目收益票据成功发行，这是银行间市场首单公募项目收益票据，亦是银行间市场期限最长的非金融企业债务融资工具。本期票据发行金额共计13亿元，分为两个品种，品种一发行期限15+8年期(含权)，发行利率5.4%;品种二发行期限23年，发行利率5.45%。本期项目收益票据所投项目“仙洪高速洪湖段”起于荆州市洪湖市东荆河五湖南侧，止于洪湖市燕窝镇，线路全长19.8公里。该项目作为武汉城市圈环线高速公路的一部分，其建设有助于优化长江过江通道布局，并有效缓解沪渝高速、京港澳高速公路路段交通压力。
案例二：某环线高速公路项目效益票据具体操作技巧
此案例为BOT(建设-营运-移交)类型的PPP项目，具体情况如下：
A市政府计划修建一条环线高速公路，与B公司(民营企业)共同设立C(SPV)公司，由C公司负责该高速公路的建设、运营和维护，并授予其22年特许经营权。
项目于2012年开工，计划2015年通车试运营，试运营期为2 年(2016～2017年)，运营期为15年(2018 ～2032年)。约定的经营期限届满后，该公路由国家无偿收回，由有关交通主管部门管理。
该项目投资资金约35亿元，其中项目资本金9 亿元，约占总投资的25%，由B公司出资，其余26亿，拟由发行项目收益票据的方式解决。该项目预测盈利情况为：2018年主营业务收入不低于1.1亿元，净利润约0.1亿，以后主营业务收入每年平均递增约2000万元，净利润每年平均递增约1000万元。至2032年移交时，预计主营业务收入达到4.2亿，净利约1.1亿元。
债券条款设计：依据融资计划，本期项目收益票据期限为 15年，每年付息一次，分次还本。本期项目收益票据从第11个计息年度开始按约定比例偿还本金。
资金归集和还款安排：由C公司开立募集资金账户和项目收入归集户，账户由监管银行D银行监管，资金划出必须用于高速公路项目建设。本期票据还本付息的首要资金来源于使用者付费(即通行费收入和广告、服务区收入)，在使用者付费不足以偿还C公司的投资和合理利润时，由A 市政府给予项目可行性缺口补贴。使用者付费和政府可行性缺口补贴全部划入项目收入归集户，只有当项目收入归集户中的余额满足本息偿还要求时, C公司才可自由支配项目收入归集户中的其他资金。项目收入归集户所归集的资金在付息日或兑付日的第5 个工作日前划付至偿债资金专户。若不足，发行人将全部补足差价部分。运营期结束之后，高速公路将被无偿转移给A市政府。
对于上述案例，朱耿洲博士点评道：
国家发改委监管的项目收益债这一债券市场融资品种具有诸多优势，主要表现在：
1、项目能获得长期的、数额较大的资金来源;
2、项目公司能根据自身用途合理支配和使用发行项目收益债所筹集到的资金;
3、发行项目收益债属于长期负债，利息一般计入成本，可合理避税;
4、项目收益票据发行人没有成立年限要求，更不会有企业信用评级，项目收益票据规模也不受项目公司净产40% 的限制，这就可以较好地满足PPP项目的建设周期需求;
5、可以投向的项目包括但不限于市政、交通、公用事业、教育、医疗等与城镇化建设相关的、能产生持续经营性现金流的项目。
6、发行方式上，项目公司可选择公开发行或非公开定向发行方式在银行间市场发行。
最后，朱耿洲博士总结：“在PPP项目初创阶段，项目收益票据可以作为主要的融资工具之一。当然，要结合PPP项目的一般生命周期，可以分阶段发行不类型其它债券，以满足PPP在不同阶段的融资需求。”
