朱耿洲点评：PPP引导基金实行母子基金两级架构的特点

　　作为PPP模式下的股权投资基金---PPP政府引导基金，在创新财政金融支持方式、发挥财政资金杠杆和引领作用、优化PPP模式融资环境方面，发挥着积极作用。目前，财政部和贵州、浙江、吉林、江苏、福建、山东、山西、河南、四川及新疆等地都已成立了不同规模的PPP引导基金，其他省份如湖南、海南、陕西、甘肃等在设立中。目前我国国家级和地方级引导基金规模合计已经超过7000亿元，将撬动起数万亿规模的建设热潮。

　　PPP引导基金的限期通常为5~10年，主要通过股权、债权、前期费用补贴、提供融资担保等方式参与PPP项目。目前已设立的PPP引导基金主要有三种运作方式:第一种模式只设立PPP母基金，而不另设PPP子基金;第二种模式既设PPP母基金，也设PPP子基金，子基金出资不仅仅来自母基金，也可以来自其他资金;第三种模式既设PPP母基金，也设PPP子基金，子基金出资全部出自母基金。

　　下面的案例可以让大家更好地理解PPP引导基金实行母子基金两级架构的特点：

　　案例一：江苏100亿PPP融资支持基金

　　2015年12月底，江苏省财政厅在全国率先发起设立了总规模为100亿元的江苏省PPP融资支持基金。

　　作为全国首例由财政资金和银行资金为主体发起的PPP基金，采用契约型设立形式。由江苏省财政厅及部分市、县财政局作为政府出资人，共同认缴出资10亿元，占基金总规模的10%。江苏省5家省内银行机构作为其他出资人采取认缴制方式，各出资18亿元，共同设立资金规模100亿的江苏省PPP融资支持基金(也称“母基金”)。母基金下设5只子基金，每个子基金规模为20亿，每个子基金由1-2家其他出资人及财政出资人组成，其中财政出资占10%。

　　2016年2月，江苏省PPP融资支持基金首个子基金设立，以股权方式对徐州市城市轨道交通2号线一期工程项目明确以股权方式对项目投资4亿元，基金期限为10年。这是全国地方政府PPP基金投资的第一单。

　　案例二：山东800亿PPP发展基金

　　2016年11月底，在山东省“政府和社会资本合作(PPP)重点项目融资推介会”上，由山东财金投资集团发起的PPP发展基金投资了8个项目。

　　2015年7月25日，山东设立800亿“政府和社会资本合作(PPP)发展基金”，政府出资80亿元，银行、保险、信托等金融和社会资本出资720亿元，共同参股设立投资基金。

　　点评：

　　江苏省PPP融资支持基金、山东800亿PPP发展基金，就是一种设立母子基金两级架构的PPP政府引导基金。其特点及优势明显：一是由省级财政部门发起设立PPP投资引导基金母基金;二是母基金的出资人为省财政及市、县财政部门;三是母基金的规模通常不会很大，再通过小比例地投资到多个与金融机构或行业社会资本共同组建的子基金中，从而起到放大财政资金杠杆的作用;四是母基金与子基金委托专业的基金管理公司进行管理运作，子基金以股权、债权或股债结合的方式投入PPP项目，为PPP项目提供融资支持。

　　案例三：山西省改善城市人居环境PPP投资引导基金

　　2016年2月，山西省财政厅、省住建厅、首创集团与兴业银行联合发起设立了山西省改善城市人居环境PPP投资引导基金。该基金由省级母基金和市县级子基金构成，先期母基金规模为16亿元，子基金总规模可达到128亿元，按基金投资项目资本金不超过15%计算，可带动投资规模达853亿元。

　　2016年8月23日，山西省改善城市人居环境PPP投资引导基金--清徐子基金设立暨清徐县政府与北京首创资本战略合作签约仪式在山西省清徐县举行，该省首批PPP投资引导子基金在清徐县落地。

　　点评：

　　山西省改善城市人居环境PPP投资引导基金实质上也是属于一种母子基金两级架构模式。但这种模式与第一种的主要区别是：市、县政府不参与母基金的投资，而是作为子基金的发起人，并担任子基金中的劣后投资人。母基金为省级，只对子基金进行3倍配比，不对具体项目投资，母基金成立投资决策委员会;子基金为市、县级，只对PPP项目投资，本身不再设立子基金，子基金设立项目审定委员会。

　　也就是说，PPP政府引导基金同样实行母子基金两级架构，由省级财政部门发起设立PPP投资引导基金母基金，但母基金的出资人只为省财政、金融机构或行业社会资本，母基金通过小比例地投资到多个由当地政府(市、县级政府)发起并与金融机构及行业社会资本共同组建的PPP子基金中，子基金同样以股权、债权或股债结合的方式投入PPP项目，为PPP项目提供融资支持。

　　建议与期望：

　　目前，PPP引导基金这一理念在国内属于较为新颖的理念，无论是哪种模式，都要发挥好激励引导、放大效应，降低成本的作用，同时要规范操作。前期可先将PPP引导基金重点投资于现金流良好，回报有保障，高收益的PPP项目。PPP引导基金通常由专业投资机构负责投资及运营，社会资本参投PPP引导基金的投资安全性及收益性具有较高的保证，这样可起到示范作用。但是，目前我国PPP项目行业分布不均衡，高投入、盈利模式清晰的市政交通建设、房产开发、医疗养老是目前PPP项目的热点，而社会保障、林业、科技等盈利模式不清晰，项目建成后特许经营期难获利的PPP项目热度并不高。因此PPP基金更要起好引导作用。引导的是效率，引导的是信心，引导的社会资本的热情。(CCP)