低油价 新常态(图文)

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　　或许你将在相当长的时间不用担心汽油价格的大幅上涨、燃油附加费的大幅上调。因为，我们将面临“低油价时代”。

　　自2014年6月以来的原油价格暴跌，已经改变了全球原油市场的定价逻辑，从原来石油供不应求，按需求定价，到原油供应供过于求，逐步过渡到按成本定价。油价大幅上涨的逻辑链已经出现裂痕。

　　而油价影响的不简单是汽车油箱里的所装载燃料的价格，它对大宗商品价格都造成了影响，进而影响到我们生活的方方面面。

　　21世纪经济报道-飞笛资讯研究员 辛继召

　　仅半年时间，国际原油价格便已接近腰斩，但还没有显示出停止下跌的迹象。

　　12月18日，美国NYMEX 1月原油期货价格收盘下跌2.36美元，跌幅4.18%，报54.11美元/桶。今年6月份NYMEX 原油期货主力合约价格仍站在100美元之上。

　　历史上，油价不乏这样的大幅波动。2008年，该主力合约从147美元下跌到，33美元，但很快在2009年反弹。但这一次，油价的反弹可能没那么快速。

　　21世纪经济报道-飞笛资讯研究员所采访的人士对油价未来走势并不乐观，油价很可能会长期在低位运行。

　　征兆：原油去金融属性

　　从数据来看，此轮油价下跌始于今年6月份。但市场人士认为，此事应该从1年前说起。

　　“美国新的金融监管法规迫使国际资本撤离原油等大宗商品市场，这让原油渐渐失去金融属性。”金银岛分析师奚佳蕊对21世纪经济报道-飞笛资讯研究员表示，“沃克尔规则”对大宗商品业务加强了审查，明令禁止华尔街自营业务，限制投资对冲基金、PE等特定投资工具，明年7月适应期即将结束，这使得国际资本加速撤离原油等大宗商品市场。

　　所谓“沃克尔规则”是指，2013年12月10日包括美国证券交易委员会、美联储和联邦存款保险公司等在内的五大金融监管机构批准了一项金融改革规则。以美联储前主席沃克尔命名。

　　“沃克尔规则”主张：一是禁止商业银行从事高风险的自营交易，将商业银行业务和其他业务分隔开来；二是反对商业银行拥有对冲基金和私人股权基金，限制衍生品交易；三是对金融机构的规模施以严格限制。

　　这种限制造成去年年底以来，多家国际投行先后放弃或部分地放弃了原油、贵金属等实物大宗商品交易业务。3月，摩根大通以35亿美元向瑞士摩科瑞能源集团出售其原油、北美电力、北美天然等大宗商品业务；6月，摩根士丹利2亿美元向NGL出售特斯莫坦公司中所持有的股权以及相关的库存；11月底，德意志银行宣布逐步关闭其贵金属现货交易业务。

　　“美元撤离原油市场后，原油下跌，逐渐恢复到由供需决定油价的基本面上来，现在油价正处于美、俄、欧佩克等国博弈影响油价的阶段。”奚佳蕊表示。

　　2014年6月国际原油价格创出新高后，便开启了下跌过程。截至目前，布伦特原油价格一度跌破60美元大关，刷新2009年5月以来新低，WTI原油，甚至到55美元/桶。截至目前油价跌幅已接近50%。

　　常态：本质是供求

　　原油的去金融化只能挤掉泡沫部分。而真正让我们进入“低油价”时代的原因来自原油的供求关系。

　　库存—是反映原油供求最核心的指标之一。

　　美国能源信息署（EIA）数据显示，2014年前三季度全球石油供过于求，库存持续增长，三季度石油产量超出石油消费达到15.85万桶/天，这种供过于求的状况将持续到2015年三季度。

　　过去5年，来自美国的页岩油成为石油市场，增量。2013年美国原油产量达日均750万桶，比上年大幅增长100万桶，达到25年来，位。这使得美国已经开始讨论废除自1975年以来实行的石油出口禁令，解禁原油出口。

　　同时，面对油价下跌，石油输出国组织（OPEC）坚持不减产的决定，维持2012年以来确定的3000万桶/日的原油产量配额。不仅如此，在2014年6月国际原油价格下跌以来，欧佩克成员国实际产量反而一直高于配额。

　　业内人士认为，明年6月5日OPEC会议之前，石油输出国组织不太可能减产，沙特等欧佩克国家经济全部依靠原油，油价下跌不减产只会让GDP减少一些，但如果减产则断了自己后路。目前，市场基本面是供大于求，这种状况短期看不到扭转迹象。

　　此外，数据显示，原油价格与美元指数强弱呈现高度负相关性。6月以来的油价下跌同步伴随着美元指数的上涨。从2014年7月开始，美联储频繁释放“提前加息”的信号，推动美元指数从7月的80一路涨至90附近。不到半年，升息预期已经令美元指数半年内上涨超过12%。这一影响下，不仅是石油，黄金、铜等有较强金融属性的大宗产品无一例外大跌。

　　下半年以来，交易商看空原油情绪日益加重。截至12月2日当周，NYMEX原油期货净多持仓量为264996手，较今年上半年峰值458969手，已大幅下跌了42.26%。

　　“沃克尔规则将会使得美元加速离开原油市场，明年上半年可能将会有更惨烈的下跌，甚至跌破50美元，不过跌破50美元后应该会震荡一下，预计将在50美元至70美元之间波动。”奚佳蕊认为。

　　牵累：新能源受阻

　　原油价格除了影响大宗商品，近期新能源产业也被看空。

　　12月18日，从房地产转型为能源为主业的美都能源（600175.SH）披露定增方案，拟筹集至多79亿元用于在美国收购的油田扩产等。今年8月，美都能源已募资23亿元用于油田建设。

　　美都能源预期，如果按照85美元/桶的WTI原油均价，可以实现销售收入人民币27亿元。美都能源随即18日涨停，但翌日大跌6.59%。

　　大跌的原因来自6月来油价下跌近50%，低于60美元的原油价格已经挫伤了人们对页岩油乃至光伏、新能源汽车的信心。此前，迫于转型压力，已有上市公司准备收购海外油田，但宣告失败，主要是因为油价大跌，最初评估的油田资产过高。

　　美都能源在回答21世纪经济报道-飞笛资讯研究员提问时表示，美都能源保持盈亏平衡在60-70美元。如果油价保持现在水准，美都能源利润显然受损。

　　油价的持续下跌或会影响中国国内页岩油的开发策略。

　　奚佳蕊表示，中国的页岩油尚在起步阶段，页岩油发展受到地理条件、技术条件的限制，油价下跌也会带来冲击。

　　事实上，美国的页岩油开采已经受到了负面影响。据油气行业数据提供商Drilling Info公布数据显示，11月全美范围内颁发的新油井许可证仅4520份，此前10月为7227份。原油价格的大幅下跌已经导致11月份全美范围内颁发的新油井许可证锐减近40%。

　　页岩油之外，油价下跌9月传导到股市。反映中国概念股太阳能板块的i美股中概太阳能指数从9月18日的612.51点高位，下跌到12月16日的339.28点，跌幅达44.6%。

　　此外，1-10月美国新增太阳能装机容量大跌31%，截至目前，太阳能装机容量占全美总装机容量的比例已经从去年的20%降至18%，这都和国际油价大跌有密切关系。

　　从逻辑上讲，新能源风电主要替代的是煤炭等传统能源，用于发电。石油则是用作交通燃料和化工原材料，石油发电占比几可忽略。

　　“石油价格和天然气价格存在密切关联，油价暴跌直接带动天然气价格的下跌。”迈哲华咨询有限公司咨询总监曹寅告诉21世纪经济报道-飞笛资讯研究员。普氏能源公布的数据显示，今年以来LNG价格已经大幅下跌，在全球市场上的平均跌幅已经超过40%。而天然气在发达国家是主要发电能源，即使在一些发展中国家，气电比例也相当高。气电一直被视为新能源发电的直接竞争者，天然气价格下跌，直接威胁新能源的经济性。

　　此外，各国政府目前都在制定、修订能源政策，此前国际油价将长期保持80美元以上的高油价是各国制定能源政策的预设条件，此轮油价暴跌直接颠覆其对于国际油价的中长预期，进而影响中长期能源政策目标，有可能促使各国修正各自的新能源中长期发展目标，这将导致全球新能源事业的重大挫折。

　　不过，油价下跌会导致全球电力价格降低，从而带动光伏生产成本也将随之降低。曹寅认为，目前电力消耗占光伏组件成本的约15%左右，假设电价下降30%，则光伏组件的生产成本将降低5%左右。

　　跟美国不同，中国的光伏很大程度和产业规划相关。如果中国光伏装机容量不变，那么对以中国市场为主的光伏企业来说，则是利好。

　　作者：辛继召